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华策影视(300133):触底回升 静待业绩拐点
时间:2020-01-14 18:50

  受行业调整影响,公司前三季度持续去库存,19Q4迎来业绩拐点,多部作品有望确认收入。2019年影视行业仍处于调整周期,影视剧平均单集价格仍在理性回归之中,公司也处于去库存阶段。但是随着库存的消耗,公司现金不断回流,解除市场对公司现金流压力较大的担心;此外,19Q4有望确认《外交风云》、《爱情公寓5》、《南歌》、《完美关系》、《平凡的荣耀》等多部作品的收入。

    行业调整阵痛将过,整体有望迎来行业拐点,聚焦精品头部内容。公司积极应对行业变化,加速转型题材定位,积极打造讴歌新时代的精品头部内容。公司出品和制作的《外交风云》是首部外交题材电视剧,位居同时段卫视收视率第一,也是国产剧的年度收视亚军。公司参投的《我和我的祖国》取得31亿的票房成绩。公司具有丰富的IP储备,2019年上半年开机以及播出情况在上市公司中保持前列。9月份公司已开机头部剧《有翡》,由赵丽颖、王一博主演,有望积极为明年贡献业绩。此外,公司已经开机尚未杀青的项目还有《少爷与我的罗曼史》、《你是我的城池营垒》等。

    拟推出规模18亿可转债方案,持续加码影视制作,巩固内容护城河。10月14日,公司推出可转债方案,拟募集总额不超过18亿元,其中大部分资金用于影视剧制作项目,剩余部分用于IT化改造系统建设和补充流动资金。如果该方案推进顺利,公司在影视内容领域的竞争力将进一步增强。

    盈利预测:头部精品内容是大趋势,公司积极消化库存,加速转型题材定位,业绩拐点将至。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.88亿元、4.96亿元和5.77亿元,分别对应市盈率为69.4倍、26.4倍和22.7倍。

    风险提示:影视行业监管进一步趋严风险、项目收入确认延期风险。

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